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创造产融互动的新价值空间 !《工程建设行业投融资蓝皮书(2020)》和《价值重塑——工程建设行业投融资文集》精彩发布
阅读数:35  发布时间:2021-01-07

12月25日下午,在中国建设会计学会第八届二次常务理事会上,备受业界关注的《工程建设行业投融资蓝皮书(2020)》和《价值重塑——工程建设行业投融资文集》精彩发布,得到与会嘉宾的一致好评。


同时在《价值重塑——工程建设行业投融资文集》一书中,中建政研集团董事长、中建政研圆梦商学院院长梁舰与北京华鼎睿诚投资管理有限公司副总经理李孝广、北京华鼎睿诚投资管理有限公司投资总监郭航共同撰写了《PPP项目融资路径探讨及案例分析研究》一文。


中国建设会计学会会长陈现忠认为,工程建设行业的转型升级不仅需要国家政策支持,外部金融和投资资源的支撑也非常重要。为此,研究行业投融资问题及时而迫切,希望以此获得更广泛的外部金融资源支持。



《工程建设行业投融资蓝皮书(2020)》(以下简称蓝皮书)是中国建设会计学会(以下简称学会)2020年度的一项重点工作,也是学会投融资专业委员会联合哈尔滨工业大学(深圳)和北京营安金融信息服务有限公司,开展工程建设行业投融资辅助决策系统课程1.0版本的初步研究成果。


发布会上,本次课题组成员之一,航天建筑设计研究院证券部部长朱蕾分享了蓝皮书的研究背景、研究脉络和研究成果。


课题组认为,基于宏观经济环境和工程建设行业的特点,建筑企业需要做好充分的准备以应对新的行业和金融环境:以产融结合为主要特征的新的基建模式在未来会显出旺盛的生命力;创新融资方式是解决当下融资困惑和适应行业变革重要手段;数据化、智能化、区块链技术的科技金融,将为建设行业经济发展增添动能。


作为蓝皮书的企业案例之一,陕西建工集团总会计师莫勇分享了《陕西建工集团投融资的实践与探索》。2020年,陕西建工完成了整体上市的目标,并建成了国内外一大批重点工程建设项目,覆盖国内31各省、直辖市、自治区,业务拓展到28个国家,正向世界500强目标阔步前行。

莫勇介绍,陕西建工主要从几个方面来打造投融资能力。一是架构金融板块,筑牢发展基础。二是强化价值创造,助推集团发展。三是资金集中管控,提升使用效率。四是畅通循环渠道,释放供应链活力。五是严格资金管控,防范资金运行风险。


在《价值重塑——工程建设行业投融资文集》发布环节,学会投融资专业委员会创始会长马燕明分享了文集的创作背景、编著逻辑、品读视角。

马燕明介绍,本文集有34位作者参与写作,共计20余万字,共分为六个篇章,分别为:首席专家篇、财资管理篇、社会化融资篇、供应链金融篇、资本运作篇、金融科技篇。


作为文集作者之一,国新资本副总经理薛贵谈了创作体会,并分享了《打造央企金融服务平台,助力中央企业高质量发展》。


薛贵认为,产业和金融共生共荣,产业发展需要金融提供服务支撑,金融不可能脱离实体经济而孤立发展。处理好聚焦主责主业与金融服务保障的协同关系,推动实现“产业为本、金融为用、产融有效互动”,有助于中央企业落实高质量发展要求,加快做强做优做大。


住建部计划财务司原司长、中国建设会计学会首席专家秦玉文点评认为:“蓝皮书和文集的发布非常及时和必要,学会每一届、每一年都要抓住热点问题来研究,投融资问题就很受关注,我很支持对此问题的研究,我也很期待着将来蓝皮书的2.0版本,3.0版本的发布。”


会后与部分常务理事和与会嘉宾交流时,他们表示中国建设会计学会从投融资的视角研究工程建设行业的发展变化和需求,开创了学会实证研究引领行业产融互动的新路径和新价值空间。要发挥好常务理事单位,尤其是行业内龙头企业的影响力和推动力,将《工程建设行业投融资蓝皮书(2020)》和《价值重塑——工程建设行业投融资文集》的研究成果深入对接,积极实践,助推工程建设行业投融资整体能力提升,实现行业价值增长加速度。


其中《价值重塑——工程建设行业投融资文集》一书的出版,作为战斗在行业一线的践行者,为中国建设会计学会投融资专业委员会携手行业、金融、投资、政府和学界等各领域专家一道探讨和研究工程建设行业投融资问题,倍感欣慰和深受鼓舞。这是一个非常好的产融互动开端,为我们行业拓展了价值创造空间。



工程建设行业是国民经济的支柱产业。企业价值的创造不仅体现在订单获取、客户满意、追求盈利和社会责任等多方面。随着行业整体规模的不断增长,行业供应链渠道多且链条长带来了资金循环的复杂特征。加之近些年行业投融资带动订单的商业模式变化趋势,尤其是新老基建的市场变化,行业投融资的能力显得尤为重要。行业价值增长的实现与投融资密切相关,行业持续发展需要做好产融对接,平衡好企业的战略融资、经营融资和财务融资。


依托中国建设会计学会搭建的产融互动平台,解决行业读懂和理解金融规律,推动行业与金融供需效率提升。让我们共同祝愿行业未来与投融资专业支撑同步发展。


《价值重塑——工程建设行业投融资文集》一书,共分六个篇章:


首席专家篇:领悟大咖趋势研判;

财资管理篇:引领行业增长加速度;

社会化融资篇:融合多重资本力量;

供应链金融篇:助推金融创新升级;

资本运作篇:分享企业价值重塑;

金融科技篇:赋能数字化产融巨变。







本书作者之一梁舰是中建政研集团董事长、中建政研圆梦商学院院长,财政部PPP专家库成员。PPP项目融资路径探讨及案例分析研究》一文,从影响PPP项目融资难的主要原因、金融机构参与PPP项目的主要方式、金融机构对PPP项目贷款的关注点、金融机构在PPP项目融资中扮演的角色、PPP咨询项目融资案例研究5个方面,全面深入的对PPP项目融资路径进行了研究和探讨。


PPP项目融资路径探讨及案例分析研究

笔者:梁舰 李孝广 郭航

PPP项目(Public–Private–Partnership)是政府和社会资本方合作,参与公共基础设施建设的一种项目运作模式。PPP模式理论研究最早源于国外(如:NICHOLAS P.LOVRICH,1999;D.R.Burnham,2002),国内对PPP模式理论方面的研究(如:王守清,2016;李秀辉、张世英,2002;杜亚丽,袁正伦,李大光等,2020),近年来商业银行参与PPP基础设施项目的研究较多(如:吴善东,2019;赵聪莉,2019;胡一芃,2019)。


采用PPP模式政府可以降低地方债务,借助社会资本方的资金能力和运营能力来实现区域发展;社会资本方可以获得合理施工利润和运营收益。自 2014年PPP项目大规模开展以来,“落地难”一直是PPP项目的一大顽疾,而融资成功率是 PPP项目能否成功落地最关键因素之一。2017年下半年开始,“融资难”已经成为我国PPP项目普遍面临的问题,所以金融机构起到的作用越发重要。


一、影响PPP项目融资难的主要原因


影响融资成功率的原因主要有以下几个方面:
(一)项目资本金不足。根据国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例(国发〔2009〕27号)及国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知(国发〔2019〕26号)对固定资产投资项目资本金比例提出最低要求,且适当调整基础设施项目最低资本金比例。项目资本金是项目贷款融资的硬性要求,一般的资本金比例至少占项目总投资的20%以上,此外资本金来源不能是债务性资金,要经得起穿透性审查。目前,项目公司股东特别是民营企业控股股东,难以凑足符合要求的最低资本金。
(二)项目公司股权结构设计不合理,且股权存在锁定期。目前银行特别是政策性银行对借款人——项目公司的股权结构要求必须国有控股,且控股方应当是央企、国企或上市公司。股权结构设计中一般民营企业控股的项目公司,难以获得银行融资贷款。
政府和社会资本方签订 PPP合同中存在股权锁定期,例如:3-5年锁定期、合作期内全部锁定。政府需要社会资本方把PPP项目建设完成,合作期内社会资本方要具有一定的运营水平。所以,在招投标阶段项目公司股权设计一旦确定,将难以进行调整。
(三)项目未来现金流难以覆盖贷款本息。PPP项目基于其特殊性,常常是公益性的基础设施项目,未来现金流大多来源于政府付费、使用者付费或可行性缺口补贴,在目前地方财政困难的情况下,项目收益具有不确定性,难以覆盖银行贷款本息。
(四)项目担保能力不足。担保问题是制约PPP项目融资的最重要原因。国家严禁地方政府为PPP项目出具还款承诺函、保证函等保证措施,大多数央企不能为项目公司进行保证担保,同时基于PPP项目的公益性特征,大多数PPP项目即使建成以后,也难以进行抵押担保。


二、金融机构参与PPP项目的主要方式


2017年前金融机构主要通过以下几个方式参与  PPP项目的融资,即银行融资、债券融资、基金融资、融资租赁和资产证券化等。2017年后随着PPP相关政策的调整及市场需求变化、收益不足、政府换届、法律变更等风险,防控和化解风险就成为金融机构面临的首要问题。特别是原先社会资本方的主力央企受政策影响基本退出后,地方国企和民营企业就作为社会资本方的主要组成部分。其综合实力与信用,让各金融机构对参与PPP项目谨小慎微。

三、金融机构对PPP项目贷款的关注点


(一)社会资本方要求
社会资本方必须同时承担项目建设和运营责任。开展业务时应优先选择综合实力强、资信状况好的社会资本方,确保实质性风险可控。本级政府所属的各类融资平台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成实质性影响的国有企业不得作为社会资本参与本级PPP项目。如本级政府(含政府方总投资代表)与社会资本方成立项目公司,其在项目公司中的持股比例应当低于50%,且不具有实际控制力及管理权。
(二)项目资本金方面
项目资本金不低于国家规定的最低比例标准,来源符合国家有关规定,按照穿透性原则对资本金进行审核,不得以债务性资金作为资本金。
(三)贷款还款来源
贷款偿还应综合考虑 PPP合同确定的项目收入情况审慎合理确定还款计划,PPP项目专项债券募集资金也可作为还款来源。使用者付费及可行性缺口补助项目综合偿债备付率原则上不低于1.1,政府付费项目综合偿债备付率原则上不低于1.0。
(四)贷款担保方面
PPP项目贷款原则上采取担保方式,如抵押、质押、保证担保,并可采用组合担保。根据项目实际情况,按照实质性风险可控原则积极争取担保资源,充分设定担保条件。

四、金融机构在PPP项目融资中扮演的角色


金融机构在PPP项目融资中扮演着重要角色,其中最重要的银行机构,银行主要是为PPP项目提供贷款支持。基于PPP项目贷款期限长、额度大、可承受融资成本不高的特性,目前国家开发银行、中国农业发展银行等开发性和政策性金融机构是PPP贷款融资的两家重要银行。
在项目资本金方面,信托、基金等金融机构发挥着不可或缺的作用,信托和基金通过参与项目公司股权,补充项目资本金。虽然基金和信托目前是认可的资本金总投资形式,但由于PPP项目周期长,导致信托和基金不能在短期内退出项目公司股东,限制了其参与的积极性,如:信托和基金通过直投项目或以资管计划投资PPP项目,后期通过多个批次产品来实现LP优先级投资者退出。另外,PPP项目本身收益低的特点,对信托和基金也没有太大的吸引力。
基于担保能力不足问题是PPP项目融资难的最重要限制因素,融资担保公司是解决这一问题的重要途径。融资担保公司是专业担保公司,对外担保能力  8-10倍于其注册资本,也是目前银行较为认可的融资担保方式。
同时保险公司也可参与对一些PPP项目进行保险,有些银行出于贷款安全考虑也要求某些PPP项目建设及运营全过程必须投保。

五、PPP咨询项目融资案例研究


鉴于PPP项目涉及19个领域,涵盖范围广、项目种类多。本次仅选取了部分行业项目的融资案例进行研究,如:水库、产业园、公路、污水处理厂和文教领域案例。

 

1. 案例一河北省张家口市怀来县官厅水库国家湿地公园(一期)建设项目
(1)项目概况:该项目为新建建设项目,主要以湿地公园科普宣教区为核心,并在其周边开展多项生态综合治理工程,建设面积约 3万亩,计划总投资11.50亿元。建设期运营期20年,项目回报机制为政府全额付费。
(2)项目公司情况:项目公司名称怀来县亿奥生态有限公司,注册资本24000.00万元,占项目总投资的 20.87%。公司股东如下:怀来县奥泽生态建设投资有限公司(政府方代表)总投资4800万元,股权占比20%;内蒙古金威路桥有限公司(社会资本方)总投资15360.00万元,股权占比64%;亿利首建生态科技有限公司(社会资本方)总投资3840.00万元,股权占比16%。项目公司为非国有控股。
(3)融资情况:通过银行融资91000.00万元,占项目总投资的79.13%。贷款银行为中国农业发展银行怀来县支行,融资利率4.90%,担保方式为组合担保:合同项下应收账款质押+亿利资源集团保证担保。
(4)时间节点:项目发起时间为2016年12月2日,项目公司成立时间为2017年8月10日,银行贷款发放时间为2018年6月20日。


2. 案例二山西省山西转型综合改革示范区潇河产业园区太原起步区小牛线管廊及人民路PPP项目
(1)项目概况:本项目为综合管廊及市政道路基础设施建设项目。静态估算投资额为 193973.19万元,资本金比例 20%,合作期限20年,其中建设期2年,运营维护期18年。项目回报方式为使用者付费+可行性缺口补助。
(2)项目公司情况:项目公司名称山西转型综改示范区小牛管廊项目管理有限公司,注册资本 38794.64万元,占项目总投资的 20%。山西转型综合改革示范区投资开发控股集团有限公司(政府方代表)总投资5819.20万元,股权占比15%;北京建工集团有限责任公司(社会资本方)总投资32965.44万元,股权占比 84.97%;北京建工京信基金管理有限公司(社会资本方)总投资 10.00万元,股权占比0.03%。项目公司为国有控股。
(3)融资情况:通过银行贷款融资155178.55万元,占项目总投资的80%。国家开发银行银团贷款正在走流程,贷款期限拟设宽限期3年,还款周期18年,利率未定,担保方式为信用贷款。
(4)时间节点:项目发起时间为2017年4月12日,项目公司成立时间为2019年6月27日,银行贷款暂未签定合同,贷款暂未发放。

3.案例三山东省德州市宁津县道路改造 PPP项目
(1)项目概况:宁津道路改造PPP项目为改建项目,项目总投资39282.00万元,项目资本金比例20%,项目合作期限17年。投资回报机制为使用者付费+政府可行性缺口补助。
(2)项目公司情况:项目公司名称宁津县德通公路工程有限公司,注册资本7856.36万元,占项目总投资的20%。公司股东如下:宁津县通达工程有限公司(政府方代表)总投资785.64万元,股权占比10%;邢台路桥建设总公司(社会资本方)总投资7070.72万元,股权占比90%;项目公司为国有控股公司。
(3)融资情况:拟通过银行融资31425.64万元,占项目总投资的80%。拟申请贷款银行为中国农业发展银行宁津县支行,融资利率未定,担保方式为组合担保:存单质押+邢台路桥建设总公司保证担保。
(4)时间节点:项目发起时间为2017年4月10日,项目公司成立时间为2018年4月11日,项目公司大股东垫资建设,银行暂未发放贷款。

4.案例四河北省石家庄市栾城区两个污水处理厂 PPP项目
(1)项目概况:栾城区污水处理厂和绿源污水处理厂两个存量污水处理厂,评估资产 12041.00万元,拟以转让-运营-移交(TOT)模式运作。项目总投资12041.00万元,项目资本金比例20%,项目合作期限30年。投资回报机制为使用者付费+政府可行性缺口补助。
(2)项目公司情况:项目公司名称德威华泰石家庄市栾城水务有限公司,注册资本6000.00万元,实缴2408.14万元,占项目总投资的20%。公司股东如下:德威华泰科技股份有限公司(社会资本方)总投资6000.00万元,股权占比100%;项目公司为非国有控股公司。
(3)融资情况:通过银行融资9632.86万元,占项目总投资的80%。申请贷款银行为中国农业发展银行栾城区支行,融资利率4.90%,担保方式为已建成原有项目资产抵押+收益权质押担保。
(4)时间节点:项目发起时间为2015年6月25日,项目公司成立时间为2018年9月12日,银行发放贷款时间为2019年3月29日。
 
5.案例五蒙城县文教及客运枢纽站建设项目包 PPP项目
(1)项目概况:本项目包含 9个子项目,分别为蒙城县商城西路幼儿园项目、蒙城县许疃镇第二小学改扩建项目、蒙城县板桥镇第三小学建设项目、蒙城县王集乡中心学校项目、蒙城县楚村中心小学建设项目、蒙城二中新校区扩建项目、蒙城县职教产业园建设(一期)项目、蒙城县广播电视台整体新建项目、蒙城县综合客运枢纽站及城乡公交换乘点项目。估算总投资为127500.00万元,项目资本金比例20%,合作期限15年,包括建设期2年和运营期13年。项目回报机制为政府全额付费。
(2)项目公司情况:项目公司名称蒙城交航建设投资管理有限公司,注册资本 25500.00万元,占项目总投资的 20%。公司股东如下:安徽省交通航务工程有限公司(社会资本方)总投资  23100.00万元,占项目公司总投资比例的90.59%;蒙城县城市发展投资控股集团有限公司(政府方总投资代表),总投资2400.00万元,占项目公司总投资比例的9.41%。项目公司为国有控股公司。
(3)融资情况:蒙城文教项目拟通过银行融资 102000.00万元,占项目总投资的80%。于2019年7月底完成融资交割,其中国开行安徽省分行授信10亿元,建行蒙城县支行授信9.70亿元。融资利率4.90%,担保方式为:应收账款质押。
(4)时间节点:项目发起时间为2017年1月16日,项目公司成立时间为2017年11月27日,目前已有部分融资到位。

六、总结


由于近两年来PPP政策的不断规范与调整,加上PPP项目贷款周期长、金额大,一般商业银行难以应对。目前大部分项目公司都是与政策性银行对接。政策性银行成为PPP项目融资路径的主力军。
结合实际案例,PPP项目提供担保措施中,担保方式为组合担保融资成功率较高,仅提供纯信用、收益权质押等担保措施的效力相对较弱。融资放款期限6-10个月。融资利率不超过中国人民银行公布的同期同档次基准利率上浮20%。
期望 PPP项目在招标阶段及之前,综合考虑社资本方的资金能力和运营能力,从项目融资成功、项目落地出发,社会资本方可以提前沟通金融机构贷款放宽条件,充分发挥社会资本方的自我造血能力。

 

作者简介:
梁舰,中建政研集团董事长、中建政研圆梦商学院院长,财政部PPP专家库成员、《建筑法》修订课题组成员,北京首钢建设集团有限公司外部董事、多个地方政府顾问、中国建筑企业家俱乐部(建企荟)秘书长,2019年入选住房和城乡建设部《建筑》杂志“70年70家”专栏人物。
李孝广,北京华鼎睿诚投资管理有限公司副总经理。北京林业大学博士,曾就任中国农业发展银行总行从事基金管理、项目评估、银行投融资等工作。具有银行业从业资格证书、基金从业资格证书。
郭航,北京华鼎睿诚投资管理有限公司投资总监,天津城建大学硕士,曾就任于碧桂园房地产、中南建设中南置地房地产公司从事投资发展工作。具有基金从业、证券从业资格、二级建造师。

中建政研集团依托中央国家机关所属事业单位于2004年正式成立。经过十六年的发展,现已在乡村振兴、政府投融资、专项债、“十四五”规划、全过程工程咨询、资产盘活、综合金融服务、建材科技、国企改革、建筑业改革、在线教育、高端研修、事业单位改革、财税体制改革、法律、PPP及绩效管理、红色教育、生态环保、全面预算绩效等领域形成多个板块相互融合、众多成员机构协同发展的产业集群。



 
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